民银智库《每周要闻分析》(2018.1.22-1.28)

文章正文
发布时间:2018-01-29 00:59

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一、全球财经要闻

1. IMF上调今明两年全球增长预期至3.9%

2. 欧央行:维持货币政策不变,今年加息概率非常低

3. 日本央行:维持货币政策不变,暂不考虑退出QQE

二、国内财经要闻

1. 李克强总理主持召开专家学者和企业界人士座谈会

2.中财办主任刘鹤:中国改革开放举措将超国际社会预期

3.七部门印发对外投资备案报告暂行办法

4.财政部:财政运行平稳,收入增速加快

三、金融发展动态

1.人民币兑美元汇率持续走高

2.普惠金融定向降准全面实施,流动性迎来宽松窗口

附:上周重要数据

1. 2017年全国规模以上工业企业实现利润总额75187.1亿元,比上年增长21%

2. 2017年国有企业利润总额28985.9亿元,同比增长23.5%

3. 2017年全社会累计用电量达63077亿千瓦时,同比增长6.6%

一、全球财经要闻

1.IMF上调今明两年全球增长预期至3.9%

达沃斯世界经济论坛召开前夕,国际货币基金组织(IMF)发布了更新版的《世界经济展望》预测报告。报告将2017年全球经济增长预期上调0.1个百分点至3.7%,将2018年和2019年两年的全球经济增长预期上调0.2个百分点至3.9%。

点评:

在经历了长达九年的渐进复苏之后,全球经济有望在2018年进入繁荣期,IMF将今明两年全球经济和主要经济体的增速都进行了上调,并认为短期内这种加速态势将会延续。

在所有国家中,IMF对美国增速的上调幅度最大。IMF认为特朗普税改将会对未来几年美国的经济增长做出显著贡献,并为贸易伙伴的产出扩张带来溢出效应。与此同时,IMF也对中国2018年的增速预期进行了上调,主要基于中国经济在2017年的超预期表现。

但是,IMF也警告说,目前的好转并不能成为常态,世界经济仍将面临中期下行风险,因为发达经济体的产出缺口正在弥合、中美两大经济体的增速未来将会放缓、全球金融环境将会渐进收紧以及还将受到地缘政治因素的影响等等。

因此,IMF认为,各国应该利用这一时间窗口,抓紧“建立政策缓冲、加强防范金融不稳定并投资于结构性改革、生产性基础设施和人力资源”。这些政策建议,同我国供给侧结构性改革的思路相一致。中国应借改革开放40周年时机,全面落实改革措施,提升经济发展质量,并打好三大攻坚战。(王静文)

2.欧央行:维持货币政策不变,今年加息概率非常低

1月25日,欧洲央行公布利率决议,维持主要再融资利率、隔夜贷款利率和隔夜存款利率分别在0.0%、0.25%和-0.40%不变,同时从1月起将每月购买300亿欧元的资产,持续9个月,如果有需要的话将延长。

欧央行在公开声明中表示,政策利率仍将维持低位,直至QE计划结束“很久之后”。若前景恶化或融资环境与通胀可持续性调整路径不一致,将在期限和规模方面增加QE。欧央行将在很长一段时间内对购债计划中到期债券本金进行再投资,这也包括QE结束后的一定时期内。如有必要,欧央行的再投资将持续尽可能长的时间。

点评:

欧央行本次会议决定维持一揽子宽松货币政策不变,会议声明重申了“政策利率仍将维持低位,直至QE计划结束‘很久之后’”以及“如果展望恶化,可能增加购债规模或再度延期”的宽松货币政策立场,符合市场预期。尽管声明并未发布新的政策信息,但会后欧央行行长德拉基的讲话亮点颇多,并且“鹰派”与“鸽派”观点兼备。

一方面,德拉吉指出,欧元区经济加速增长超出预期,薪资也出现了一些上升的迹象,预计核心通胀会在中期内上升,而且委员之间的分歧并不像其他场合那么显著。

另一方面,德拉吉又强调,QE购债将实施到通胀进入可持续的上行路径,今年加息的概率非常低。他还指出,目前欧央行委员们尚未讨论QE和通胀的联系,也没有讨论QE再减码,市场必须区分延长QE、缓步减码和突然停止的区别。市场对12月议息会议纪要的反应让部分委员惊讶,委员们可能就何时推动政策调整仍存异议,需在3月重新评估。

由此可见,虽然欧央行在12月会议纪要中“最早可能于2018年年初调整前瞻性指引”的鹰派表态引发了市场关于欧央行政策转向的猜测,而本次声明和德拉吉讲话对经济和通胀的评估也都较为乐观,但欧央行仍努力试图淡化市场对近期调整前瞻指引、加快推出宽松政策的预期。这反映出欧央行近期面临的困境:尽管欧元区经济扩张比预期更强为欧央行尽早结束QE货币政策奠定了基础,然而,自12月货币政策会议以来,欧元兑美元已升值逾5%,本次议息决议公布后更急升至三年高位,可能进一步抑制欧元区通胀回升,进而拖累欧央行退出宽松货币政策的步伐。(张雨陶)

3.日本央行:维持货币政策不变,暂不考虑退出QQE

日本央行在2018年1月23日的政策会议上决定保持货币政策不变。对2017财年至2019财年的经济增长率和通胀预期也都维持前一次的预测数据不变。日本央行表示,决定维持短期利率维持负0.1%的水平,继续购买长期国债,以使长期利率在零左右运行。

点评:

今年1月初,日本央行宣布削减部分长期国债购买规模,加之日本国内经济形势好转、通胀持续回升,以及去年12月央行资产负债表出现环比缩小,市场形成了日本央行可能提前退出QQE的猜测,日元汇率、日本国债收益率随之上涨。

为消除市场猜测,继续维持日元低汇率,此次日本央行再次重申了继续实行QQE的政策立场。预计日本2018年货币政策仍将保持宽松基调,提前退出现行宽松货币政策的可能性极小。

一方面,日本通胀水平距2%的目标还有很大差距。在2017年最后一次议息会议上,日本央行表示,将维持现行货币政策,直到通胀上升到2%并稳定维持于该水平,如果物价回升的动能消退,将考虑进一步加大宽松政策。黑田东彦在近期讲话中也反复强调,坚持以实现通胀升至2%水平为央行工作的首要目标不动摇。

另一方面,日本央行在最新一期经济展望报告中,仅小幅上调了GDP目标区间,而对于CPI及GDP预期的中值数据均未调整,表明日央行对经济进一步走强的信心并不稳固,因此有意愿维持宽松的货币政策,继续促进出口与经济复苏。(孙莹)

二、国内财经要闻

1.李克强总理主持召开专家学者和企业界人士座谈会

1月22日下午,中共中央政治局常委、国务院总理李克强主持召开座谈会,听取专家学者和企业界人士对《政府工作报告(征求意见稿)》的意见建议。

点评:

从报告起草到提交人大会议审议,《政府工作报告》需要经历反复修改的过程,而征求各方意见是其中重要一环。近年来,每逢1月中下旬,李克强总理都会召开专家学者和企业界人士座谈会,听取对《政府工作报告(征求意见稿)》的意见建议。这不仅是一个发扬民主、集中民智、反映民意的过程,也是凝聚共识、统一思想的过程,充分体现出中央政府对民智民意的重视以及科学化民主化决策水平的提升。

出席此次座谈会的人士包括经济专家学者、政法机关人士和企业家,涵盖了国企、民企和外企,以及传统制造业、金融业和新兴零售业,体现了中央对各方面诉求的关注。

根据座谈会情况,预计2018年《政府工作报告》将在以下领域重点着墨:

第一,在改革开放40周年的重要节点,我国将推出力度更大的改革开放新举措。2018年我国将着力深化改革开放,围绕“管资本”为主完善国企国资改革,以去杠杆防风险为重点推进金融监管改革,以“三块地”改革为重点加快农村土地制度改革,综合多种手段助推住房长效机制建设等。

第二,着力推进简政放权,深化商事制度改革。继续推进“放、管、服”改革,实施新一轮减税降费,加大产权保护力度,降低制度性交易成本,实行全国统一的市场准入负面清单制度,为各类市场主体营造良好营商环境。

第三,以推动高质量发展为主线、建设现代化经济体系为目标,加快新旧动能转换。大力培育新动能,强化科技创新,推进中国制造向中国创造转变,制造大国向制造强国转变。

第四,以农民工市民化为重点推进新型城镇化,加快推进居住证制度、户籍制度、住房制度改革,不断提升城市公共服务和治理能力,发展中西部地区中小城市和小城镇,加快推进新型城镇化试点突破并向更大范围推广。(袁雅珵)

2.中财办主任刘鹤:中国改革开放举措将超国际社会预期

1月24日,中共中央政治局委员、中央财经领导小组办公室主任刘鹤在达沃斯论坛发表演讲。刘鹤介绍了十九大精神,将政策框架归纳为“一个总要求”、“一条主线”和“三大攻坚战”。

点评:

中财办主任刘鹤在今年的达沃斯世界经济论坛以《推动高质量发展共同促进全球经济繁荣稳定》为题作了特别演讲,向世界传达出中国坚定不移深化改革和扩大开放的态度,以及以稳定的宏观经济政策提振全球信心的担当。

刘鹤主任在论坛上向世界承诺,在改革开放40周年之际,中国将推出更多的对外开放新举措,加快推动全面开放新格局的形成。具体包括:

第一,完善产权保护制度,尤其是加大知识产权保护力度,平等地保护国内外知识产权权利人的合法权益,加快建成与国际接轨的知识产权保护体系,为中国进一步走向世界奠定制度基础。

第二,有序放宽市场准入,大力提升服务业尤其是金融业的开放水平。一方面,要循序渐进放宽我国金融业准入,进一步放松金融行业外商持股比例限制,以促进我国金融机构的多样性,加速金融业国际化发展,并提升人民币国际化水平和吸引外资水平;另一方面,要加快金融机构“走出去”步伐,支持境内金融机构通过对外直接投资、海外并购、参与国际资本市场投融资等方式加快境外布局,提升我国金融业国际竞争力。

第三,以“一带一路”倡议为契机推动与各国的双向投资贸易往来,坚持“引进来”和“走出去”并重,推进新一轮更高水平的双向开放。一方面,不断完善国际化、便利化的营商环境,有序降低消费品进口关税,提高贸易投资便利化水平,加快“引进来”;另一方面,以“一带一路”倡议为统领推动国际产能合作,大力推动装备、技术、标准、服务“走出去”。

中国作为一个负责任的大国,在全球经济复苏步入关键时期、深层次矛盾仍存的当下,将实施更加积极主动的开放战略,以开放倒逼改革,全面提升开放型经济水平,积极引导经济全球化朝着正确的方向发展,促进世界各国务实合作与共同进步。(袁雅珵)

3.七部门印发对外投资备案报告暂行办法

1月25日,商务部、央行、国资委、银监会、证监会、保监会、外汇局印发《对外投资备案(核准)报告暂行办法》。根据《办法》,境内投资主体在开展对外投资的过程中,按规定向相关主管部门报告其对外投资情况并提供相关信息;相关主管部门依据其报告的情况和信息制定对外投资政策,开展对外投资监督、管理和服务。商务、金融、国资等主管部门依各自职能依法开展境内投资主体对外投资备案(核准)报告等工作,按照“横向协作、纵向联动”的原则,形成监管合力。

点评:

近年来,我国对外投资成效显著,对外投资流量已连续两年位居世界第2位,存量跃升至第6位。但同时,我国对外投资领域还存在一些体制性、制度性的问题和障碍。重事前、轻事中事后的管理模式尚未有明显改观,监管合力尚未有效形成,政府部门监管能力和水平与企业对外投资方式多样化的需求存在差距,在一定程度上制约了对外投资的发展。

此次发布的《办法》作为新时代对外投资管理的重要基础性制度,在备案(核准)报告信息统一汇总、事中事后监管等方面推出了一系列创新性改革举措。一是建立了“管理分级分类、信息统一归口、违规联合惩戒”的管理模式;二是明确了“鼓励发展+负面清单”的管理思路;三是确立了最终目的地管理的准则;四是明确了“凡备案必报告”的基本原则;五是规定了重点督察和“双随机、一公开”抽查相结合的事中事后监管方式。

《办法》的核心是保障对外投资理性,鉴别和杜绝以转移资金等为目的的虚假对外投资。《办法》的出台将实现对外投资事前、事中、事后全流程的管理,推进对外投资健康规范可持续发展,更好地服务“一带一路”建设和对外开放大局。此外,也为下一步推出《境外投资条例》及修订《境外投资管理办法》打下了基础,有利于补足制度短板,逐步形成放管结合、风险控制有力的对外投资监管体制机制。(任亮)

4.财政部:财政运行平稳,收入增速加快

近日,财政部发布2017年财政收支情况以及地方政府债券发行和债务余额情况。

1-12月累计,全国一般公共预算收入172567亿元,同比增长7.4%。其中,中央一般公共预算收入81119亿元,同比增长7.1%;地方一般公共预算本级收入91448亿元,同比增长7.7%。全国一般公共预算收入中的税收收入144360亿元,同比增长10.7%;非税收入28207亿元,同比下降6.9%。

1-12月累计,全国一般公共预算支出203330亿元,同比增长7.7%。其中,中央一般公共预算本级支出29859亿元,同比增长7.5%;地方一般公共预算支出173471亿元,同比增长7.7%。

1-12月累计,全国发行地方政府债券43581亿元。其中,一般债券23619亿元,专项债券19962亿元;按用途划分,新增债券15898亿元,置换债券27683亿元。经第十二届全国人民代表大会第五次会议审议批准,2017年全国地方政府债务限额为188174.3亿元。其中,一般债务限额115489.22亿元,专项债务限额72685.08亿元。截至2017年12月末,全国地方政府债务余额164706亿元,控制在全国人大批准的限额之内。其中,一般债务103322亿元,专项债务61384亿元;政府债券147448亿元,非政府债券形式存量政府债务17258亿元。

点评:

2017年,财政收支均超额完成预算,财政运行情况总体良好,积极财政政策效果不断显现。

财政收入方面,一是财政收入增速加快。2017年财政收入增长7.4%,增速同比提高2.9个百分点,较预算加快2.4个百分点,扭转了近五年财政收入增速持续放缓态势;二是减税降费政策效果明显。2017年减税降费超过1万亿元,既提升了实体经济的内在动力,也带动了税收增长质量和结构的不断优化,财政增收得到有效保障。2017年,税收收入同比增长10.7%,增速同比提高6.3个百分点,占比达到83.7%,较上年提高2个百分点。非税收入大幅减少,增速同比下降11.9个百分点;三是财政收入增长的区域均衡性进一步提高。2017年,中西部地区对地方财政收入增长贡献率为44%,较上年提高24.8个百分点。

财政支出方面,一是财政支出规模扩大。2017年,财政支出增长7.7%,增速同比提高1.3个百分点,较预算加快1.2个百分点;二是支出进度明显加快,重点领域支出得到有效保障。2017年,财政支出结构不断优化,财政资金主要用于扶贫、义务教育等关键环节,增加了均衡性转移支付和困难地区财力补助,助力稳增长、保民生。

地方债方面,一是新增债券规模进一步扩大。2017年,在新增债务限额内发行政府债券1.59万亿元,较上年新增债券规模增加0.42万亿元;二是地方债尚余1.73万亿待置换,预计今年8月底前能够全面完成置换工作;三是专项债券管理改革总体进展顺利,通过发行地方政府专项债券,“开前门”“堵后门”,保障重点领域合理融资需求,实现地方债治理堵疏结合。

2018年,积极的财政政策取向不变。一是继续减税降费,保持宽松。推进重点税制改革,持续深化营改增改革,资源税、环境保护税、消费税、个人所得税等税收制度改革也将深入推进。完善税收优惠体系,特别是支持小微企业和科技创新型企业发展的税收政策,培育经济增长内生动力,助推经济社会发展。规范政府行为,加强行政管理,防止收费反弹;二是预计2018年赤字率目标为3%,与2016、2017年持平;三是专项债规模将进一步提升,并发挥更为积极的作用;四是着力缓解地方收支矛盾。通过预算执行和库款管理工作,盘活财政存量资金,提高财政资金使用效率,缓解地方财政支出压力;五是强化地方债务管理,提高债务资金的使用效率。剔除不规范PPP项目,加快完善支持PPP的税收政策体系,进一步激发PPP模式潜力;六是有效保障重点支出。加大对农民、小微企业、城镇低收入人群、贫困人群、残疾人和老年人的支持力度。(孙莹)

三、金融发展动态

1.人民币兑美元汇率持续走高

1月22日至26日,人民币兑美元汇率继续走高,中间价由6.4169上调至6.3436,累计上调733bp。

在岸市场方面,在岸即期汇率由6.4040升至6.3227,累计升值813bp。离岸市场方面,人民币兑美元即期汇率由6.4005升至6.3262,累计升值743bp。

一篮子货币方面,三大人民币汇率指数均上升。根据外管局公布的数据,在2018年1月12日至1月19日期间,CFETS人民币汇率指数由94.75升至95.25;参考BIS货币篮子的人民币汇率指数由95.72升至96.23;参考SDR货币篮子的人民币汇率指数由96.10升至96.45。

点评:

上周,人民币兑美元中间价连续走强,周五突破6.35关口,达到2015年11月5日以来最高值。从趋势上来看,出现了离岸汇率带动在岸汇率、在岸汇率推高中间价的推升轮动,上周三离岸即期汇率较前一日大涨496bp,周四在岸即期汇率较前一日涨525bp,周五中间价大幅调高288bp。

内外合力共同促成了人民币汇率岁末年初的升值行情。首先,近期美元表现持续疲弱。近一个月以来,美元指数持续下跌,累计跌幅已超过4%,且失守90关口后显现继续破位下跌的迹象,上周美元指数跌破89关口。一方面,美国经济数据波动较大,且市场已经充分消化加息预期,而美国财长姆努钦在达沃斯论坛的表态打击了美元多头信心。虽然随后特朗普支持强势美元的言论小幅缓和了市场情绪,但市场怀疑观望情绪仍然较重。另一方面,去年下半年以来,欧盟、日本、加拿大等国家和地区呈现经济加速增长、货币政策趋于收紧的态势,非美货币的快速走强压制了美元走势。

其次,我国经济增长韧性较强、货币政策边际收紧。2017年我国GDP实际同比增长6.9%,IMF近期也再度上调了对我国经济增速今明两年的预期,稳步向好的基本面为汇率走强奠定了基础。此外,2017年12月美联储加息后,我国央行跟随上调了公开市场利率,且近期一系列监管政策密集出台,进一步稳定了市场对人民币汇率的预期。

此外,近期人民币汇率升值表现频超预期,强化了市场看多人民币情绪,“羊群效应”也进一步助推了人民币汇率升值进程。

展望未来,一方面全球需求处于复苏阶段、我国基本面与政策面整体稳定、国际资本流动趋于均衡为人民币汇率提供了支撑;另一方面,从美国着意创造的弱势美元局面未必能长久持续、我国经济仍存在一定的下行压力以及汇率大幅波动后将有所回归等方面来看,人民币汇率持续大幅拉升的条件并不充分。预计未来人民币兑美元汇率双向波动性将有所增强,对一篮子货币将继续保持平稳。(任亮)

2.普惠金融定向降准全面实施,流动性迎来宽松窗口

上周,银行间市场流动性较为宽松,各层次货币市场利率总体下行,债券市场收益率小幅下行。

资金投放量方面,上周央行通过逆回购投放资金5000亿,回笼资金8200亿,累计实现资金净回笼3200亿元。同时,1月24日MLF到期收回1070亿元。

货币市场方面,上周各期限银行间质押式回购加权平均利率总体下行,其中R001下行40bp至2.56%,R007下行2bp至3.34%,R014下行63bp至3.89%,R021上行30bp至4.96%,R1M下行12bp至4.65%。存款类机构质押式回购加权平均利率总体下行,其中DR001下行35bp至2.51%,DR007持平于2.92%,DR014下行40bp至3.91%,DR021下行60bp至4.03%,DR1M下行71bp至4.04%。各期限上海银行间同业拆放利率涨跌互现,其中Shibor001下行29bp至2.55%,Shibor007下行5bp至2.84%,Shibor014上行1bp至3.84%,Shibor1M上行2bp至4.13%,Shibor3M上行2bp至4.73%。

利率债方面,10年期国债收益率下行4bp至3.94%,10年期国开债收益率下行5bp至5.08%。信用债方面,10年期3A+级中短期票据收益率下行2bp至5.42%,10年期3A级铁道债收益率下行1bp至5.42%,10年期3A级企业债收益率下行2bp至5.55%,10年期3A级城投债收益率下行1bp至5.70%。

点评:

随着缴税影响消退,上周资金面紧张局面趋于缓解。虽然1月25日再临缴准扰动,但普惠金融定向降准已于当日全面落地,加之临时准备金动用安排启动,银行间市场流动性显著改善,各层次货币市场利率出现下行。在此背景下,央行周初减少公开市场净投放量,并于周四、周五暂停公开市场操作,实现净回笼。这表明央行认为近期银行体系流动性总量处于较高水平。

近期资金面迎来了春节前的相对宽松窗口。一方面,根据此前央行的测算,此次定向降准可覆盖全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行,释放流动性3000亿元左右。因此,此举有助于改善中小银行流动性紧缺压力,缓解流动性的结构性失衡矛盾,补齐金融服务薄弱领域的短板。另一方面,近期人民币持续升值,有利于外汇占款和外汇储备的增长,进而引起基础货币投放的增加以促进国内流动性改善。

本周将有7600亿逆回购到期,预计央行将通过公开市场灵活操作维持流动性紧平衡,为去杠杆创造良好货币金融环境,资金净回笼可能在本周延续。随着春节前的现金走款高峰期即将来临,步入2月上旬后资金面将逐步收紧。届时央行或将加大公开市场资金投放力度,以呵护节前资金面稳定。在央行公开会场操作精准调控、定向降准全面落地与临时准备金动用安排的多方面保障之下,资金面平稳度过春节时点基本无虞。(袁雅珵)

附:上周重要数据

1. 2017年全国规模以上工业企业实现利润总额75187.1亿元,比上年增长21%,增速比2016年加快12.5个百分点。2017年,采矿业实现利润总额4586.8亿元,比上年增长2.6倍;制造业实现利润总额66511.1亿元,增长18.2%;电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额4089.2亿元,下降10.7%。2017年,规模以上工业企业实现主营业务收入116.5万亿元,比上年增长11.1%;发生主营业务成本98.9万亿元,增长10.8%;主营业务收入利润率为6.46%,比上年提高0.54个百分点。2017年12月份,规模以上工业企业实现利润总额8241.6亿元,同比增长10.8%,增速比11月份放缓4.1个百分点。

2. 2017年国有企业利润总额28985.9亿元,同比增长23.5%。2017年,国有企业营业总收入522014.9亿元,同比增长13.6%。2017年,国有企业营业总成本507003.9亿元,同比增长12.6%。钢铁、有色等去年同期亏损的行业持续保持盈利,煤炭、交通、石油石化等行业利润同比增幅较大;电力等行业利润同比降幅较大。

3. 2017年全社会累计用电量达63077亿千瓦时,同比增长6.6%。2017年第一产业用电量1155亿千瓦时,同比增长7.3%;第二产业用电量44413亿千瓦时,增长5.5%;第三产业用电量8814亿千瓦时,增长10.7%;城乡居民生活用电量8695亿千瓦时,增长7.8%。

民生银行研究院《每周要闻分析》团队

黄剑辉 huangjianhui@cmbc.com.cn

王静文 wangjingwen2@cmbc.com.cn

应习文 yingxiwen@cmbc.com.cn

任亮 renliang1@cmbc.com.cn

孙莹 sunying16@cmbc.com.cn

张雨陶 zhangyutao@cmbc.com.cn

袁雅珵 yuanyacheng@cmbc.com.cn

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